原油价格下跌 下调盈利预测
　　由于原油价格下跌，炼油和化工盈利持续低迷，我们下调中国石化的2012-
2014EPS预测至0.58、0.86和0.9元/股（原为1.01、1.07和1.14元/股）。
油价企稳 三季度盈利环比有望恢复
　　瑞银预计三季度原油价格将反弹企稳，我们预计中国成品油价格下降将暂告段落，同时受益于原油成本大幅下降喷射器，7-8月炼油盈利将大幅改善，但今年仍有3-4美元/桶的炼油亏损。化工产品三季度也有望改善，但受到需求疲弱抑制，盈利恢复程度可能有限。
趋势改善比历史估值低点更重要
　　公司目前对应2012年1倍PB，创下历史估值新低，我们认为由于上游油气资产和下游营销资产占50%以上，即使在中游炼化估值拖累下其长期估值不应低于1X。但中石化中游炼化比重相对较高，盈利趋势性改善应比估值历史低点更重要。我们认为1x PB未必是短期估值低。