启东兴东石化设备有限公司
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资产注入成为中石化内生性新增长点
发布时间: 2013/1/23

  从2009年开始,中石化集团开始收购超过350亿美元的海外资产,商业储量超过30亿桶油气当量,2012年产量近40万boed,这分别相当于上市公司75%与35%的水平。根据华尔街的报道,中石化集团可能会将约80亿美元的上游油气资产注入上市公司,首次可能注入喷射器的资产可能来自于俄罗斯,哥伦比亚,哈萨克斯坦与英国。我们认为这些资产将成为中石化油气产量的内生性增长的新增长点,有效提高公司估值(详见2013年1月14日,中石化:集团海外油气资产注入可能加快脚步。)
  考虑到平衡债权人和股东的利益,我们认为二期转债的转股价格理应不会低于一期转股价,即6.98元/股。
  12H2炼化盈利或已开始明显回升预计13Q1每股收益0.2元由于成品油定价机制的准确执行蒸汽喷射器和化工价差低点已过,我们预计12H2的炼油和化工盈利都将维持较好水平,12Q4到13Q1有望较12Q3有所改善。
  我们将2012-14年盈利预测从0.58/0.86/0.90元调整至0.71/0.85/0.90元。由于炼化盈利从2012Q3起超预期改善,我们上调2012年EPS预测22%,至0.71元/股。我们基于脱硫喷射器分部估值法,并将WACC从8.4%下调至7.98%,上调目标价至7.9元/股。我们认为若现有油价和经济状况能维持,公司业绩下行风险较校最大的风险来自于金融市场